事件： 8月11日，央行发布2023年7月金融统计数据。
7月社会融资新增5282亿元，不及市场预期1.12万亿元，同比减少2703亿元；社会融资存量同比增速8.9%，比上月回落0.1个百分点。
从结构看，人民币贷款增加364亿元，同比减少3892亿元；外币贷款减少339亿元，同比减少798亿元；直接融资增加6074亿元，同比减少321亿元；表外融资减少1724亿元，同比减少1329亿元。
信贷准备金透支，总量降幅超预期。
7月份新增信贷3459亿元，为近五年同期最低，同比减少3498亿元。 6月份信贷储备冲动消耗后，总量明显回落，结构也趋弱。
7月份，企业贷款增加2378亿元，同比减少499亿元。
由于今年信贷整体前置，企业信贷节奏逐渐放缓。截至7月末，不含票据的企业信贷总量13.58万亿元，为去年全年的96.11%。
其中，中长期公司贷款增加2712亿元，同比减少747亿元。 7月份建筑业PMI环比下降4.5个百分点至51.2%，基建需求拉动作用减弱。
短期公司贷款减少3785亿元，同比增加239亿元。
票据贴现增加3597亿元，同比多增461亿元，主要受银行月末冲量拉动。
7月份住宅贷款减少2007亿元，同比减少3224亿元，远低于预期。
其中，居民中长期贷款减少672亿元，同比减少2158亿元。这不仅是由于房地产销售疲软和提前偿还贷款导致抵押贷款增长疲弱，还与经营性贷款减少有关。
居民短期贷款减少1335亿元，去年基数较低的情况下同比增加1066亿元。这可能与购车需求减弱有关。 7月乘用车销量同比下降18.41%。
直接融资对社会金融略有拖累。
7月份，直接融资增加6074亿元，同比减少321亿元。
其中，企业债券增加1179亿元，同比低基数增加219亿元。去年同期，受城投债券融资严格监管影响，企业债券新增增量为近年来最低。
政府债券增加4109亿元，同比增加111亿元，主要是发行专项债券贡献较大。
股票融资增加786亿元，因去年基数较高，同比减少651亿元。
表外融资有助于社会金融。
7月份表外融资减少1724亿元，同比减少1329亿元。
其中，委托贷款增加8亿元，同比减少81亿元。
信托贷款增加230亿元，同比增加628亿元，可能与7月财报十六条延长支持信托贷款合理展期有关。
未贴现票据减少1962亿元，同比减少782亿元。这既与表内票据激增挤压表外票据发行有关，也与1月份发行的半年期票据集中到期有关。
M2与M1增速差距扩大，人民币存款同比增速继续收窄。
7月份，M1同比增速环比回落0.8个百分点至2.3%； M2同比增速环比回落0.6个百分点至10.7%。
7月份，M2-M1增速差距较上月扩大0.2个百分点至8.4%，资本活跃程度仍不足。
7月份，人民币存款减少1.12万亿元，同比减少1.17万亿元。
其中，企业存款和居民存款分别减少1.53万亿元和8093亿元，同比分别减少4900亿元和4713亿元，可能与存款回流理财有关。
财政存款增加9078亿元，同比大幅增加4215亿元。
非银行金融机构各项存款增加4130亿元，同比减少3915亿元。
投资建议：信贷超季节性下跌，恢复基本面需政策支持。
7月24日政治局会议确定当前经济形势后，房地产、消费、小微企业等领域支持政策陆续出台，实体信贷需求在政策保障下有望逐步实现内生性复苏。
从受益经济复苏和贷款结构改善的角度，建议关注宁波银行、常熟银行、成都银行、江苏银行。
从低估值、高分红和投资性价比来看，建议关注重庆农商银行。
风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，房地产风险化解不力。
