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科陆电子公司调研简报:多维转型综合能源服务供应商

发布时间:2015-12-02    研究机构:海通证券

投资要点:

转型综合能源服务供应商。公司由电能表、采集器等智能用电产品的销售转向综合服务提供商,做整体解决方案。过往10年为两大电网公司、五大发电集团提供电力设备,后面开始涉及到能源设备,之后由设备转到系统,由上端往下端做,光伏发电、储能、新能源汽车开始大力度介入。

储能市场一片蓝海。储能市场空间大,可以做调峰调频、工商业用户赚取峰谷电价差、风光配套等等。相比电池企业,公司做储能的优势在于电力控制,在于大功率PCS、BMS、在联网、能效管理有优势。同时储能也跟电网调度有关系,需要熟悉电网的运行、熟悉电力公司的运营。公司目前1MW的装机成本在1000万左右,电池是铅酸与锂电混合,电池组成本差不多占一半,整个生命周期的储能成本在1块钱/kwh左右,同时降速很快。

充电桩业务快速发展。充电桩源于先进的直流电源技术(三峡、大亚湾核电站的直流电源供应商),后来直接延伸到充电桩。下游客户围绕城市群、运营商以及大企业在谈。总的是“桩-车-运-维-投”的五大方向,第一是构建西南的新能源汽车的旅游带,第二是从公交向旅游巴士拓展,第三是重点建设华南的物流圈。交流慢充如果加收服务费0.5元/kwh的条件下,投资回收期大约3年;如果是加价0.8元/kwh,回收期约为2年。快充目前回收期还较长。

汽车移动充电宝思路新颖。公司针对没有桩的客户推出了电动汽车移动充电宝为其上门充电,一个移动充电宝,平均可以解决5-10个人一周的行驶充电问题,未来网络客户之后可开发其他变现渠道,比如预收储值卡钱,上门服务费。关于成本,一度电1元钱服务费,一年500次充电服务,3年左右能将成本收回。未来充电只是一个渠道,可以有增值服务:比如配送服务、洗车服务。

新能源光伏进入业绩确认期。公司收购润峰格尔木及格尔木特变电工新能源,正式进入电站运营领域。截至中报,公司累计控制的地面电站约有300MW,均已实现并网发电,在建光伏约700Mw,公司预计明年3月累计建成1Gw,可大幅增加2016年营收及利润。

盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环。目前发电领域有光伏,电网领域有配电产品,用电领域有智能用电管理系统,布局节能服务以及能源管理业务。储能、充电桩以及光伏业务将带来营收及利润的大幅增长,预计公司2015年-2017年EPS为0.56元、0.91元、1.38元。给予目标价55.2元,对应2016年60倍PE,买入评级。

风险提示:储能发展低于预期;充电桩及能源互联网推进低于预期;市场风险。

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