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科陆电子公司跟踪报告:加码软包动力电池,产业闭环更进一步

发布时间:2017-07-21    研究机构:海通证券

拟增资控股上海卡耐,持续加码动力电池。17年4月公司以合计7150万元受让上海卡耐5.72%的股权,转让事项已办理完成;17年5月以6898万元获取卡耐5.41%股权,目前正在办理转让手续;17年3月公司签署投资意向协议,拟以2.6亿元增资上海卡耐,至17年7月公司公告,公司对卡耐的增资总额拟增加至10亿元。收购股权、增资全部完成后,科陆电子(002121)将合计持有上海卡耐50.19%的股权。

软包动力电池新贵迎来快速发展期。上海卡耐是2010年由中国汽车技术研究中心和日本英耐时株式会社(Enax)合资成立的动力电池企业,产品为软包三元电池,技术来自日本Enax;根据公司官网信息,公司容量型电芯比能量可达164Wh/Kg,循环2800次剩余容量超过80%,耐高温、快充等性能均处于行业领先地位;目前其上海基地产能为0.24Gwh,南昌基地的产能为0.54Gwh。计划未来上海基地的产能可达0.45Gwh,南昌基地的产能可达0.74Gwh,柳州基地的产能可达2Gwh。卡耐目前处于扩张期,资金是最大的瓶颈,此次增资为公司即将到来的快速发展注入最大动力。

软包电池在动力领域有极大发展空间。软包电池相比目前主流技术路线,质量较使用铝壳轻20%、可获得更高的能量密度,具有更好的安全性,循环次数更高;软包电池在国内锂电池整体市场的占有率约为35%,在3C 领域已经证明了其优越性,但是在动力电池这一子环节的占有率估算尚不到10%,我们认为国内动力软包电池尚处于起步阶段,未来具有极大的发展空间。

产业链核心环节补齐,商业闭环逐步完善。科陆电子在新能源车-桩-网方面已经形成较为完善的产业链条,此次加码动力电池,在新能源车与储能两大领域之间加入核心纽带,利用车辆运营带动动力电池在储能市场上的梯次利用,各项业务产生更强协同效应。

盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环,短期目标实现双轮驱动,储能与新能源汽车运营协同发展,将充分受益未来产业发展,长期看好。预计公司2017年-2019年EPS 为0.34元、0.41元、0.46元,参考同行业可比估值,按照2017年30倍PE 估值,对应目标价10.20元,维持买入评级。

风险提示:新产品开发不达预期;储能发展低于预期;限电风险。

申请时请注明股票名称